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  有分析认为,恒大提出的两项方案是内房企业常用策略,惟条款细节值得商榷。\法新社

  中国恒大(03333)债务重组计划有新消息,市传公司向境外债权人提出两个方案,分别为延期支付本金利息,以及债转股,其中后者可转换为恒大、恒大汽车(00708)及恒大物业(06666)股份。有分析指出,两种方案都充满风险,其中第一种方案时间太长,第二种方案所涉股份吸引力不足,形容债权人面临「两难挑战」。市场还担忧该方案引发其他内房企业「跟进模仿」,不利于行业发展。

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  据外媒引述消息人士指出,恒大与债权人就债务重组问题展开商讨,并提出两种延长无担保离岸债务支付期限的方案供选择。第一种方案为延长还本付息期限,最长12年内分期支付债务本金,并通过「以旧换新」的形式展期,新发行债券票面利率最低约2%。

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  分期摊还最长12年

  第二种方案为债转股,通过发行可转债等混合型债券,将部分债务转换为恒大、恒大汽车和恒大物业股份,剩余债务将以分期支付方式展期,惟时间较短,票面利率介乎6%至7%。恒大正寻求债权人意见,具体细节或有调整。

  分析普遍看淡债务重组前景。Vantage客席分析师李慧芬表示,对于恒大而言,第一种方案有助其重整旗鼓,若后续内房市场回暖,则仍有「一搏之力」;而对于债权人,较安全做法应该是延期支付本金利息,虽然债转股可以博股票复牌后大升,然而「股价大跌一样无」。

  光大证券国际证券策略师伍礼贤表示,恒大提出的两项方案是内房企业常用策略,惟条款细节值得商榷。他指出,从债权人角度考虑,第一种方案还款期太长,虽然内房企业偏好长期规划,但12年仍相当于行业数个周期,且恒大债务体量庞大,漫长的债务展期更加反映情况严重,投资者将面临极大不确定性,因此该方案不具吸引力。

  至于第二种方案,伍礼贤认为,债转股允许债权人在3家公司之间做出选择,为投资者带来弹性,较延期支付本金利息更加吸引,然而该方案仍具备两种难以忽视的风险。其一,方案列举公司涉及地产、汽车及物管3条不同赛道,基本面有差异,加上转换价格未有定论,难以做出比较;其二为3只股份均遭停牌,复牌后价格走势未知,资产估值充满挑战。

  系内三股俱停牌 估值不明朗

  凯基亚洲投资策略部主管温杰指出,本次债务重组方案利淡因素居多,因其他内房企业有可能做出模仿,以摆脱债务困境,进一步拖累市场气氛。

  不仅方案本身有风险,所涉股份亦各有「难处」。伍礼贤指出,恒大汽车错失行业快速增长期,且面临多重不利因素,包括内地结束对新能源汽车企业财政支持,以及近期特斯拉减价,引发小鹏汽车(09868)等多家车企价格战,行业竞争进一步加剧,市场前景不及预期;至于恒大物业,虽然所处行业平稳,但内房销售尚未复苏,限制公司增长动力,且被传资金挪用于中国恒大,财务状况不明。

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